天王觀點／資產價格不理性 投資別太熱情

美國零售銷售數據報喜，新增就業人數23.6萬人優於預期，顯示房市與股市上漲推升信心，消費者與企業未因財政預算爭執而減少支出或影響聘僱，在債市表現上，投資級公司債與高收益公司債相對表現出色。

德盛安聯旗下PIMCO創辦人暨共同投資長葛洛斯在最新一期投資展望中指出，以1到10來評估目前資產價格「不理性」的程度，我們認為目前的非理性指數是6，而且有向上攀升的趨勢。

老實說，高收益債券及股市的收益都過度地受到過去幾年美國聯準會(Fed)量化寬鬆貨幣政策的影響，Fed釋出數兆美元的資金，而且法人與一般家庭在面對欣欣向榮的風險性資產時的態度趨於一致。這也是Fed所鼓勵的，截至目前為止還算成功。不過當這股支撐的力量消失時，或者經濟復甦依然疲弱無力時，投資人應該小心謹慎及抑制他們的熱情。相較於「非理性繁榮」，PIMCO主張「理性節制」，建議降低對投資回報的期待，但不是全盤放棄。

在投資策略上，我會建議還是要有投資組合的概念：核心仍應以債券作為核心，但最好轉進多空靈活、高品質、收益型、多元券種的債券基金(如總回報、絕對收益、多元收益等)，以求平衡風險下追求較穩定收益。

核心建立之後，再搭配較高成長區域型股票(如中國東協)及趨勢型產業(如生技)，以及高殖利率信用債券(如新興市場債)尋找投資契機，如果想為投資再多加點分數，可再戰術性配置在亞洲小型企業，在全球低利及寬鬆資金下，亞洲成長帶動中小型企業活繃亂跳，加上資金推捧實質資產，油礦金也可適度納入產業趨勢/寬鬆政策概念資產，這類戰術型基金建議採取定期定額搭配鎖利方式持續布局。

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投資離岸人民幣債 聚焦基本面

施羅德亞洲固定收益基金經理人許子峰。 施羅德提供

在台灣開放人民幣業務後，投資人手中也就多了一種可以靈活投資的幣別，離岸人民幣債券自然也成為熱門焦點商品之一。施羅德投信亞洲固定收益基金經理人許子峰在越南河內亞洲媒體論壇上指出，目前離岸人民幣債券市場上僅14%的商品為非投資等級，風險不如投資人想像的高，但隨著離岸人民幣債券市場越趨成熟，要小心未來可能有更多投資等級較低的企業發債。

許子峰表示，離岸人民幣債券擁有具吸引力的殖利率、低波動性、且人民幣具有潛在升值空間，成為除了歐元與美元資產外，一項能帶給投資人多元投資機會的商品。許子峰分析指出，許多民眾擔心中國企業發行的人民幣債券安全性不足，但其實在離岸人民幣公司債市場僅14%的商品被歸類在「非投資等級」，因此市場相對來說較安全。

而對於公司債的選擇，許子峰表示，重要的還是在於各公司的信用基本面，目前屬於此市場剛起步之時，此階段能在離岸人民幣市場發債的公司，大部份都是體質穩定的企業，其中許子峰又最看好具有市佔率及政府支持優勢的國有企業。不過許子峰也提醒投資者，隨著市場成長，估計未來幾年內會有更多公司加入此市場，到時候市場上商品選擇將更多，然而也容易出現良莠不齊的情況，將信用品質平均拉低，因此投資人須多觀察公司基本面表現。

※基金資料庫查詢》貨幣基金

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美股基金 上周吸金一年半來次高量

單周爆量流入110.89億美元

道瓊創下連續10日刷新歷史天價，根據EPFR統計，上周市場資金獨鍾美股基金，單周爆量流入110.89億美元，是過去一年半以來，僅次於今年1月底單周112億美元的次高流量。另外，黑田東彥接任日本央行行長，市場預期量化寬鬆有機會進一步擴大下，日股基金單周吸金19.53億美元，為連續第8周淨流入，今年以來累計流入達69.81億美元，已達2012全年流入的9成之多。

摩根美國增長基金經理人強納森‧賽門 (Jonathan Simon)指出，美國聯準會本周將召開利率會議，市場多預期聯準會將延續既有量化寬鬆，推升美股續漲，美股四大指數中反應企業層面最廣的S&P 500指數，本周挑戰歷史新高機會濃厚。

至於日股今年來大漲18%，漲幅領先全球主要股市，摩根日本(日圓)基金經理人水澤祥一(Schoichi Mizusawa)表示，日本央行行長由黑田東彥接任，將再度積極擴大量化寬鬆規模。而日圓匯價對美元急速貶值，出口企業海外匯兌收益大增，帶動近期日本企業獲利預估出現較強勁上調動能，水澤祥一說明，除了匯率對牽動企業獲利之外，日本上市企業近六成為製造、設備相關產業，未來工業生產能否轉為持續改善，代表此波景氣確實好轉，將牽動日股未來續航力。

聯博投信指出，近半年來，日本股市明顯轉強，但日圓在政策引導下表現持續疲弱，股匯市明顯出現不同調。投資人如果擔心在股市的投資收益可能受匯率波動影響，可考慮選擇有匯率避險的日股基金。

※基金資料庫查詢》美股基金

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