鴻海集團 魔力將再現

蘋果光環褪色，鴻海股價甚至頻頻破底。幸好鴻海董事長郭台銘日前預告今年景氣，暗示4、5月驚蟄過後「金蛇出洞」，令外界聯想蘋果可能即將推出低價版的iPhone5或其他新產品，帶動新一波銷售熱潮。

外資里昂證券發布研究報告，認為iPhone部分供應鍊下半年將重拾獲利動能，但因為低價iPhone材質變更，少部分個股可能反遭其害。鴻海家族當中，印刷電路板（PCB ）廠F-臻鼎獲外資點名買進；但從事金屬機殼的鴻準則因為低價iPhone，可能改採用成本較低的塑膠機殼，業績受到影響。

受到農曆春節工作天數銳減、及蘋果iPhone5手機出貨降溫，鴻海2月合併營收2,350億元，比元月的3,135億元縮水25%，也較去年同期衰退22%，為連續第2個月下滑。

蘋果魔力減弱，今年初iPhone5銷售快速降溫，法人估iPhone5今年第1季出貨量約僅2,600萬到2,800萬支，比去年第4 季約4,400 萬支，季減幅度超過4成，鴻海首當其衝。

另外，蘋果去年底推出價格相對較低廉的iPad mini 迷你平板，買氣延燒，卻壓縮一部分原iPad3的市場大餅。由於iPad mini主要由和碩和鴻海分食代工訂單，比起iPad3 是鴻海獨家代工，鴻海的訂單間接遭到稀釋。鴻準除了受到iPhone5 出貨降溫，另一大產品線遊戲機業務也進入傳統淡季，2月營收僅58.49億元，比元月腰斬，年減率22.78%。但隨工作天數恢復正常，預估3月營收將回溫。

臻鼎2月營收跌破30億元大關，跌至約2年低點，3月因工作天數恢復正常，營收將回溫，但第2季接單透明度仍低，估要到季底才有望出現明朗契機。臻鼎公司仍對全年營運看法樂觀，目前正積極擴充產能。

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本周指標／歐美後市 持續走穩

近一個月來，義大利選舉結果造成政治僵局，美國85億美元的減支計畫如期啟動，中國連續第二年宣布經濟成長率目標為7.5%，並再度祭出房地產調控措施。然而，這些小波折不足以讓全球三大經濟體的成長趨勢逆轉，截至目前為止，多數重要經濟數據仍顯示成長動能持續穩健。

在美國部分，經濟表現持續走穩，在先進國家中表現亮眼。製造業活動方面，2月ISM續升至54.2，為2011年6月來新高，升幅優於預期，且1~2月平均水準為53.7，顯示製造業活動已增速。零售銷售及勞動市場亦同步傳來喜訊，其中2月非農就業人數增加23.6萬人，大幅優於市場預期，失業率亦從7.9%降至7.7%，顯示美國經濟潛在經濟動能穩健，持續溫和成長。

然而，由於國會對財政改革歧見仍存，美國自動減支機制已於3月1日啟動，預計未來7個月內削減853 億美元支出，影響層面涉及國防、教育、勞工、房市、交通以及衛生等。根據美國法律規定，各機關最多擁有120天時間因應財政減支政策，故自動減支在運作上具有緩衝時間，不會產生立即性衝擊，兩黨仍有機會在實際執行前，協商出替代方案以取代自動減支。稅務負擔增加、實質可支配所得減少以及財政不確定性的後續影響仍有待觀察，是否造成經濟進一步加速的阻力。若自動減支實際發生，預估將降低2013年經濟成長率0.5~0.6 個百分點，並使今明兩年就業人數下降70~100萬人。

在中國部分，2013年政府政策目標維持穩中求進，合併1~2 月經濟數據顯示經濟仍緩步回升。

從本次政府工作報告維持經濟成長目標為7.5% ，不再要求8%之成長，顯示中國已認知高速成長之不可持續性，並著重於經濟結構調整與轉型。近期消費雖受到節約政策的壓抑，長期仍將維持穩定，投資為現階段亮點與維持經濟緩升之重心，出口雖超乎預期，尚不能過度樂觀。在房地產方面，70大中城市平均房價月增率自2012年第4季起加速上升步調，一線城市甚至出現月增率1%以上的漲幅。國五條限購措施、信貸政策與二手房交易稅等政策主要目的為完善先前調控的缺點，並抑制近期房價上漲預期，對短期房產投資的影響應不大。

近期歐元區的關注焦點在義大利，國會選舉結果僅造成近期市場短暫小幅波動，然選後的首次發債結果尚屬順利，觀察今年義大利的發債需求僅約300億歐元，較去年大幅下降，且發債目的多為再融資需要，反映債務壓力已有紓緩。雖然ECB再次下調2013 年經濟成長率的預估值至-0.9%~-0.1%，但整體而言，對2013下半年經濟逐步好轉及物價維持穩定的基本論調不變，故決議維持政策利率及寬鬆的貨幣政策。

此外，德拉吉再次強調金融面持續好轉，包括重債國銀行體系存款持續增加、LTRO還款金額已達2,248億歐元，及銀行透過緊急貸款機制向ECB融資的金額亦明顯降低。在經濟及物價趨勢均未偏離ECB預期方向下，經濟持續止穩、物價持續穩定，現階段降息可能性偏低。金融市場信心能否持續向上，有賴各國政府持續推動結構調整及財政改革措施，否則單靠貨幣政策效果勢必無法長久支撐。

回到台灣，2月的出口數據不如預期，但仍處於成長軌道上，如前所述，紛擾全球2012年經濟成長的三大因素暫獲紓緩，經濟成長動能緩慢加溫。首先，G3（美／歐／中）經濟回穩，外需加溫有助經濟成長動能回升，相較於去年外需的實質成長率僅0.13%，今年可望有7%的反彈。伴隨著內憂稍解，經濟信心回升且金融情勢續穩，相較於去年內需的實質成長率僅0.14%，今年可望有2.5%左右的反彈。研判上半年各月經濟氣候多可望維持在朗（景氣穩定）的狀態，在內外需逐漸回溫下，經濟可望逐步向上，故國泰台大產學合作團隊上調今年台灣經濟成長率預測值至4.23%，相對應的區間預測為3.71%~4.58%，經濟可望「4」機而起，加上目前就業市場資資雙方均偏樂觀看待，有機會達成「經濟成長率向上突破4，且失業率向下跌破4」的黃金交叉。

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非蘋陣營拉貨 帶動營運

蘋果概念股包括大立光、F-TPK宸鴻、電池模組與軟板等業者，經歷第1季淡季效應後，第2季業績有機會逐步回溫，主要是受到非蘋陣營訂單的拉貨效應，帶動業績緩步上揚。

大立光因大客戶蘋果調節訂單，上半年營運展望欠佳，近兩個月營收衰退幅度不小，法人保守看待大立光首季營運表現。法人估計大立光首季營收季減幅達35%，估計單季營收約55億元。

不過，宏達電及三星新機齊出，三星新機種S4亮相，大立光首度切入三星供應鏈，預期第2季營收可望逐步回溫。市場傳出，iPhone 5S已開始生產，在備貨需求點火下，市場臆測，大立光最快業績可能在6月重啟成長動能。

法人預估F-TPK宸鴻第1季營收將季減25%，主要是受到平板電腦拉貨高潮已過，不過，隨著觸控面板供應持續吃緊，加上非蘋陣營的觸控筆電持續拉貨，預期第2季業績將逐步回溫。電池模組廠的新普、順達科及加百裕，都對第2季營收表示正面看法，認為平板電腦可望替業績加溫。

法人評估，順達2012年仍賺上一個資本額，表現仍算穩定，如果接下來iPad mini鋰電池訂單的成本可進一步下降，毛利率可以逐步止穩。

新普財報也十分受到外界的關注，新普預計於3月22日舉行法人說明會，並公布2012年第四季財報。（記者劉芳妙、謝艾莉、龍益雲、蕭君暉）

至於蘋果台系軟性印刷電路板供應鏈F-臻鼎、嘉聯益及台郡首季傳統淡季營運陷入低潮，3月及第2季雖回溫，但透明度仍不高。

3大蘋果台系軟性印刷電路板（FPC）廠，2月營收都在2年創新低，強調當月營收大幅滑落，是2月天數少又逢農曆春節長假，還有新舊產品的過度期。不過市場普遍認知蘋果iPhone 5銷售不如預期，近期又頻傳iPhone 5S將登場，導致消費者觀望。

對3月營收，F-臻鼎、台郡都認為工作天數恢復正常，較2月都有明顯的成長，但較去年第4季高峰仍有一段距離，軟板大廠目前第2季透明度也不明朗，研判最快6月會見訂單加溫，第3季起跳躍成長。

業界研判iPhone 5S價位低於500美元，是蘋果首次打入中低價位智慧型手機，推升F-臻鼎、台郡第3季營收季增率逾3成。（記者劉芳妙、謝艾莉、龍益雲、蕭君暉）

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